10月13日晚，搜狗向美国证券交易委员会提交招股说明书，拟通过IPO最高募集6亿美元资金登陆纽交所。

搜狗能够赴美上市对于王小川来说当然是一件好事，但是上市之后的业绩才是重点。不管是现在还是未来，想要受到华尔街的青睐，搜狗一定不能忽视两个问题，一是收入过度依赖搜索广告，二是流量过度依赖腾讯。

收入过度依赖搜索广告，营收涨幅递减

根据财报显示，2014、2015、2016三年，搜狗的总营收分别为3.86亿、5.92亿以及6.6亿美元。其中，搜索以及搜索广告收入分别为3.58亿、5.4亿以及5.97亿，分别占比92.7%，91.2%和90.5%。而到今年上半年，这一占比为88.1%。

而且不难发现，搜狗的盈利规模并不稳定，在2015年和2016年运营利润分别为1.02亿美元和7160万美元，搜狗在营收与成本上增长不平衡依然值得关注。招股书显示，2014-2016年，搜狗的营收成本分别为1.66亿美元、2.48亿美元和3.03亿美元，涨幅分别为49.4%、22.2%和27.4%，而搜狗营收在以上三年的涨幅分别为50.8%、10.6%和10.2%，搜狗成本拉动营收的边际效应正在递减。

（数据来源：搜狗招股书）

股权结构复杂，流量过度依赖腾讯

招股书显示，在搜狗上市前，所有董事会成员和高管总持股比例16.5%。其中，董事长张朝阳持有A类普通股3200万股，持股比例为9.2%，CEO王小川持有A类普通股1920万股，占比5.5%。此外，搜狗有两大机构股东，分别为搜狐和腾讯。搜狐总共持股37.8%;腾讯的持股比例则为43.7%，是搜狗的第一大股东。然而，手握最多股权的腾讯并不能掌握搜狗的控制权。

据了解，截止到2017年6月，腾讯为搜狗带来了大约38.2%的搜索流量。腾讯承诺，2018年9月以前，搜狗搜索仍将是旗下产品的默认搜索引擎，搜狗希望与腾讯的默认搜索引擎合作将继续扩展到其他产品中，并持续到2023年。

但是在今年4月，微信内部邮件宣布，微信事业群下成立搜索应用部，包括搜索产品、广告用户技术中心、模式识别中心和数据中心。一旦搜狗终止或缩减与腾讯的合作，搜狗的业务将会受到巨大的负面影响。

走百度模式，押宝人工智能

依靠搜索引擎，如今加入AI概念这一未来战略，怎么看都跟百度的路数十分相似。在搜狗的招股说明书中，搜狗的着重点在两个方面，一个是关于移动搜索的，一个是关于人工智能的。其实，搜狗现在在做的事情百度早在做了，为努力摆脱对搜索广告的过度依赖，百度的做法甚至是All in AI。

从招股书上看，搜狗未来将准备拓宽AI技术的应用范围，除了将AI技术植入现有应用，搜狗还会将AI应用于家庭物联网、汽车、办公环境，让自己的服务和产品被更多人使用。此外，在技术布局层面搜狗还拿出1.8亿有清华大学合作建立“天工智能计算研究院”。

但是，搜狗的AI，尚处于一个非常基础和起步的阶段，搜狗在提及AI的发展愿景时，除了从理论上列举了AI的核心竞争力，还缺乏真正的创新。跟百度相比，无论是在技术水平还是数据储备方面，搜狗已经落后太多，只能默默复制着百度的路线。

如同王小川在内部信中所言，“已经没有人怀疑搜狗的生存问题了，唯一的悬念是搜狗能否在搜索领域实现颠覆，是否能在AI领域引领重大的创新”。但就目前来看，搜狗在这两个方面要做的还有很多。

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