美东时间11月9日，搜狗CEO王小川在美国纽交所敲钟。自此，这家成立了14年的搜索引擎公司正式登陆资本市场。

上市当日，搜狗（SOGO.N）开盘价13美元，截至当天美股收盘，报收于13.50美元，市值达到52.9亿美元。

很长一段时间以来，搜狗都是搜狐财报中的最大甚至是唯一“亮点”。

数据显示，2016年全年搜狐总营收16.5亿美元，同比下降15%；GAAP净亏损2.26亿美元，每股亏损5.83美元；非GAAP净亏损2.19美元，每股亏损5.65美元。

2017年，搜狐营收增长的“主力军”仍是搜狗。

从搜狐最近的第三季度财报来看，总营收为5.16亿美元，同比增长26%，环比增长12%。

其中，品牌广告营收为7500万美元，同比下降33%，环比下降13%；网络游戏营收为1.32亿美元，同比增长34%，环比增长8%；搜狗营收为2.57亿美元，同比增长55%，环比增长22%；

如今，搜狗独立上市，搜狐董事局主席张朝阳得到的最大实惠就是搜狐仍可以继续合并搜狗的财务报表。

但是，搜狐不可能永远依靠搜狗了。

搜狗在纳斯达克上市后搜狐的股价两日连跌，累计超过7.3%。

分析人士称，对于搜狗来讲，腾讯为最大股东，但是搜狐仍旧掌握控制权，这始终是个“雷”。

搜狗也在招股书中指出，“我们不能向你保证，搜狗将能够保持与腾讯目前的合作水平。如果腾讯与其他搜索引擎公司合作，或者如果腾讯无法向我们提供足够的平台或充分推广，我们的业务和前景将受到不利影响。”

这是一句简单官方的风险提示，然而事实的发展可能并不止于此。因为作为第一大股东，腾讯虽然没有对搜狗的控制权，但确实是非常重要的一个合作伙伴。

投资人对搜狗的信心主要来源之一就是对其营收能力的看好。

目前，搜狗的主要收入来源为：搜索和搜索相关的广告收入、付费点击服务、其他在线广告服务以及其他收入。

财务数据显示，2016年搜狗搜索及搜索相关的广告收入占到总营收的92.4%，其中基于竞价排名的点击付费服务占到70.2%，在线广告占20.2%，来自游戏、搜狗阅读及智能硬件的收入占搜狗总营收的9.6%；2017年上半年搜索广告贡献收入2.39亿美元，占总收入的88%。

换句话说，搜狗的主要收入，90%左右还是来自传统的搜索广告。

据搜狗招股说明书披露，截至2017年6月，搜狗38.2%的搜索流量来自腾讯旗下的互联网资产，占比近四成。根据之前的协定，双方的合作关系延续到2023年。

此外，从2017年10月开始，腾讯开始测试其微信用户可以通过搜狗搜索作为微信中的一般搜索功能，访问微信以外的信息。

可以说，微信端口的接入，是搜狗在移动端在线搜索市场快速发展的关键。

但这项试探，前景并不明朗。

招股书中显示，腾讯同意在2018年9月之前，在不损害用户体验的情况下，让搜狗搜索引擎成为提供常规搜索功能的其它产品的默认搜索引擎。

换言之，未来一年之后的腾讯产品的搜索框是否还为搜狗所用存在不确定性。那样，搜狗将难以保住微信的巨大流量。

未来搜狗业绩增长如何是要看腾讯脸色的。

这不仅是搜狗的隐忧，更是搜狐所要面对的一个潜在风险。而当下，张朝阳怎样帮助搜狐扭亏，似乎并没有找到一条好的路径。

张朝阳2017年开年所说的“重返互联网舞台重心”的壮志雄心像是一句戏言，搜狐的业绩仍旧萎靡不振。

截至2017年第三个季度，搜狐已经连续八个季度出现亏损。

搜狐财报显示，公司2017年前三季度续亏2.6亿美元，亏损扩大；公司2017年前三季度营业收入13.51亿美元，同比增长9.10%。

搜狐的传统业务品牌广告的营收在不断下滑，其2017年第三季度品牌广告营收为7500万美元，同比下滑33%，较上一季度下滑13%。这部分下滑主要受来自大型广告主的营收减少，及房地产广告市场不良所致。这也是自2015年第四季度以来，搜狐品牌广告营收连续第八个季度同比出现下滑。

网络游戏方面的增长也是战战兢兢，搜狐很难依靠网络游戏来实现全面的扭亏为盈。财报显示，搜狐第三季度网络游戏业务营收为1.32亿美元，同比增长34%，较上一季度增长8%。其第二季度网络游戏业务的营收是1.22亿美元，较2016年同期增长23%，较上一季度增长43%。

视频业务专项收费平台是搜狐年初放的一记“大招”，但面对资金实力比自己强大的对手，搜狐视频的解决方式也唯有逐渐退出头部剧的竞争，削减对于头部剧的购买和支出，更加重视内容，增加自制网剧的“爆款“，从而提升付费会员收入。

张朝阳曾表示在2016年的第四季度开始公布会员数量，但目前的搜狐财报中仍没有披露这个数字，只是表示在大幅增长。