今天我们回顾一下这波市场底。

（当然了我其实并不知道8月25日这里是不是底，我的体系当中也不包含预测底部，也许将来还会有二次探底，不过这里确实非常像是底部了。）

2023年8月25日，受海外持续加息、人民币持续贬值、7月经济数据极差、全A所有企业整体盈利呈现单季度环比下滑、国内房地产困局等等诸多利空因素影响，市场在整体分位不高的情况下（约20%分位）连续暴跌。

大盘虽然只跌到3053点，不过主要是因为有gj队护盘大金融，以及上半年中特估行情的带动，而创业板指跌破22年4月的低点，科创50更是跌到865点。

市场情绪极差，几乎无视一切利好，以各种不同的姿势下跌，到了后期，上半年相对强势的AI板块开始补跌，至8月25日这天，市场全线崩溃，开始无差别杀跌。

甚至于周末出了降印花税、限制减持再融资等巨大利好，大盘高开5个多点随后低走，走出了一个“一阴包6阴”的壮观景象，这种K线我估计这辈子也见不到几次，市场的悲观情绪可见一斑。

我认为这样的极端节点非常有参考意义，很值得mark一下，我们拿23年8月底这波对比一下18年底这波极端行情。

1、从整体估值分位来看（PB百分位）

18年那波熊市更惨一些，整整跌了一年，估值分位从接近50%跌到了0%，甚至跌到0%之后还又跌了一些。

23年这波其实还好，因为22年前4个月市场暴跌过一次，整体估值已经杀下来了，所以大概是从20%的分位起跌，最低在8月25日这天估值分位跌到5%，虽然没有18年惨烈，但是低位起跌也是非常考验价值投资者的心态的。

2、从成长股估值水平来看

2018年我们以当年的高景气行业消费电子龙头立讯精密来看，年初总市值大概在800亿，对应18年27亿的利润，估值30倍，当然由于是在年初，略有一些透支。

然而，随着18年全年业绩持续释放，尤其是2、3季度业绩同比大幅增长，产业趋势已经确立，股价却是一路向南。

至18年底，公司业绩比17年全年增长了60%，股价却下跌了30%，最低来到550亿，对应18年20倍估值，如果切19年估值，按照47亿利润，对应19年12倍PE。。。而这是一只未来两年复合增速60%+的超级成长股。。。

再看23年8月25日这天，多数30+增速的优质成长股估值也基本跌到了30倍甚至更低，不过立讯属于低端制造业，低毛利率、资产相对较重、有一定杠杆的模式，拿消费医药这种优秀商业模式的来比有点不公平。

我们拿情况更接近一些的正帆科技来比，同样是商业模式较差的成长股，正帆科技在这波下跌中，叠加三年大解禁的利空，估值最低也是来到23年的20倍。

3、小结

一起回顾一下这2次大级别的底部，让我们对熊市有了更深入的了解，都是市场情绪极度崩溃，整体估值分位杀到10%以下，30+增速成长股估值来到30倍左右，商业模式差一些的甚至掉到20多PE。

其实除了大牛市，大熊市同样是市场的恩赐，很多优秀的企业都给出了极其优惠的价格，而且只需要等到市场恢复正常就可以卖出很好的价格。

当熊市过去之后，我们回头再来看，回撤了20%还是30%，有没有二次探底，其实真的没有那么重要，仓位与持仓结构才是我们最需要认真思考的问题。

其他消息：

1、美国8月非农数据公布。 周五晚美国8月非农数据公布，新增就业18.7万，预期17万，但6月和7月下修合计11万，最终导致8月失业率3.8%，创去年2月以来新高。

数据公布后，市场预期美联储9月不加息概率升至93%，11月加息25概率降至31%，第一次降息时间点从明年7月提前到6月。

我们说过压制A股的主要因素一个是海外高息环境，一个是国内经济情况，而国内经济情况又一定程度上是由于海外高息环境导致国内货币政策掣肘，而且并不是要真的等海外降息了A股才会好起来，而是对加息预期最差的时候过去就可以了，而我倾向于认为这个时点大概已经过去了。

2、北交所整体大涨。 北证50指数上涨6个点，主要是因为北交所发布了政策，已开通科创板的投资者可以直接开通北交所，可能由此为北交所注入更多流动性。

说到北交所就要先说新三板，新三板是股转代办系统，是证券公司为非上市公司提供股份转让服务业务，就是说这些公司虽然没上市，但也给你一个渠道去购买这些公司的股份。

在新三板的企业叫做挂牌，挂牌门槛比较低，于是新三板又根据企业的质量高低分为基础层、创新层和精选层，北交所其实就是新三板的精选层。

我今天也开通了北交所，不过没打算真的交易，我看过几家北交所的企业，机构覆盖的少，估值非常低，与A股的估值体系不大一样，不熟悉我就不碰了，A股5000家企业够买的了。

3、近期政策越来越多，北京上海都宣布认房不认贷，有点超预期，对近期争议比较大的量化基金也做了一些规范。

过去几年，长期持有核心资产、景气度投资的策略各领风骚1、2年，今年来到了一个整体偏震荡的行情，以交易见长的量化策略又迎来了春天，不过实际上量化也并不全都是高频的策略，各家取的因子用的策略都不一样。

高频的量化策略赚的不是公司成长的钱，而是别人兜里的钱。其实我觉得市场还是比较公平的，你觉得量化厉害，你可以不做短线策略不去做对手盘，或者干脆就加入，去买量化基金。量化可不可怕我不知道，但如果亏钱就把原因归到别的因素身上，这种心理是很可怕的。

实盘（仅供参考，不构成投资建议）

今日无操作，+3w，仓位190%，23年-57w。

我是“零基础投资”，逻辑、观点、实盘，期待你的关注。

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